The Virtual World - A New Business Reality?
虚拟经济是指随着高新科技的发展和人类社会的进步，企业利用虚拟资本、信息技术和网络技术等进行交易活动所引进的各种经济形态的总称，是以虚拟性为基本特征的，独立于实体经济，同时又必须与实体经济相结合才能充分发挥其作用的经济形态。随着市场经济的不断发展，社会分工和专业化程度不断提高，经济的货币化程度不断加深，金融活动占总经济活动的比例也越来越大，金融深化的程度日益提高，其结果是资本证券化和金融衍生工具大量创新。由于证券市场和金融衍生工具交易中存在大量的投机活动，金融市场的交易额和金融活动本身的产值迅速增长，形成规模不断扩张的虚拟经济。
实体经济是指物质产品、精神产品的生产、销售、及提供相关服务的经济活动，不仅包括农业、能源、交通运输、邮电、建筑等物质生产活动，也包括了商业、教育、文化、艺术、体育等精神产品的生产和服务。虚拟经济是市场经济高度发达的产物，是现代市场经济不可或缺的重要组成部分。实体经济的发展、经济机制运行效率的提高，均与虚拟经济的扩张发展密切相关。
一、虚拟经济的特征
虚拟经济是市场经济高度发达的产物，以服务于实体经济为最终目的。随着虚拟经济迅速发展，其规模已超过实体经济，成为与实体经济相对独立的经济范畴。与实体经济相比，虚拟经济具有明显不同的特征，概括起来，主要表现为高度流动性、不稳定性、高风险性和高投机性等四个方面。
１．高度流动性。实体经济活动的实现需要一定的时间和空间，即使在信息技术高度发达的今天，其从生产到实现需求均需要耗费一定的时间。但虚拟经济是虚拟资本的持有与交易活动，只是价值符号的转移，相对于实体经济而言，其流动性很高；随着信息技术的快速发展，股票、有价证券等虚拟资本无纸化、电子化，其交易过程在瞬间即刻完成。正是虚拟经济的高度流动性，提高了社会资源配置和再配置的效率，使其成为现代市场经济不可或缺的组成部分。
２．不稳定性。虚拟经济相对实体经济而言，具有较强的不稳定性。这是由虚拟经济自身所决定的，虚拟经济自身具有的虚拟性，使得各种虚拟资本在市场买卖过程中，价格的决定并非象实体经济价格决定过程一样遵循价值规律，而是更多地取决于虚拟资本持有者和参与交易者对未来虚拟资本所代表的权益的主观预期，而这种主观预期又取决于宏观经济环境、行业前景、政治及周边环境等许多非经济因素，增加了虚拟经济的不稳定性。
３．高风险性。由于影响虚拟资本价格的因素众多，这些因素自身变化频繁、无常，不遵循一定之规，且随着虚拟经济的快速发展，其交易规模和交易品种不断扩大，使虚拟经济的存在和发展变得更为复杂和难以驾驽，非专业人士受专业知识、信息采集、信息分析能力、资金、时间精力等多方面限制，虚拟资本投资成为一项风险较高的投资领域，尤其是随着各种风险投资基金、对冲基金等大量投机性资金的介入，加剧了虚拟经济的高风险性。
４．高投机性。有价证券、期货、期权等虚拟资本的交易虽然可以作为投资目的，但也离不开投机行为，这是市场流动性的需要所决定的。随着电子技术和网络高科技的迅猛发展，巨额资金划转、清算和虚拟资本交易均可在瞬间完成，这为虚拟资本的高度投机创造了技术条件，提供了技术支持。越是在新兴和发展不成熟、不完善、市场监管能力越差，防范和应对高度投机行为的措施、力度越差的市场，虚拟经济越具有更高的投机性，投机性游资也越容易光顾这样的市场，达到通过短期投机，赚取暴利的目的。
二、虚拟经济与实体经济的内在联系
虚拟经济和实体经济是相对独立的两个经济范畴，二者之间是相互依存、相互制约的关系。虚拟经济的产生源于实体经济发展的内在需求，无论虚拟经济发展多快、规模多大，其根本是为实体经济服务，实体经济是虚拟经济存在和发展的基础，没有实体经济，则虚拟经济将无从谈起，即实体经济是第一性的，虚拟经济是第二性的。同时，实体经济的发展又离不开虚拟经济。虚拟经济中的货币、资金、电子货币、股票、债券、ＡＢＳ 等金融工具，已经渗透到实体经济的各个环节，实体经济的正常运转和快速发展，离不开虚拟经济的支持，落后的虚拟经济会成为快速发展的实体经济的障碍。
但是，我们应看到，虚拟经济的发展必须与实体经济发展相适应，虚拟经济的超前发展，并不能带动实体经济的超速发展，反而会引发泡沫经济，而泡沫经济破裂又会引致金融危机，对实体经济发展造成巨大破坏。以ＥｄｗａｒｄＳ．Ｓｈａｗ为代表的众多经济学家认为，金融活动对经济增长的贡献随着金融深化而不断增加，因此主张通过金融自由化和金融深化促进经济增长。但经济发展的事实表明，这一主张是片面的。西方发达国家自２０ 世纪８０ 年代以来已相继实现金融自由化，金融深化程度不断提高，金融资产总量迅速膨胀，目前均已大幅度超过本国的ＧＤＰ，但在金融资产规模迅速扩张的同时，ＧＤＰ 并没有随之快速增长，其增长速度反而有所下降，而且，在欧洲还引发了２０ 世纪９０ 年代的货币危机，在日本则产生了严重的泡沫经济现象。许多发展中国家如泰国、马来西亚等在２０世纪８０年代中后期推行金融自由化之后，金融深化程度迅速提高、虚拟经济膨胀速度超过发达国家，经济的泡沫化现象日益严重，并引发了一系列的金融危机。随着全球经济一体化和金融一体化程度不断加强，这些金融危机的发生，不仅对本国实体经济产生了巨大损害，还通过国际贸易、汇率变动以及资本流动等渠道，对周边国家甚至整个世界经济产生巨大冲击，形成区域性或世界性金融危机。
三、虚拟经济的功能及其对实体经济运行的影响
虚拟经济对实体经济的发展具有巨大的促进作用。一方面，金融自由化和金融深化不仅可以提高社会资源的配置效率、提高实体经济的运行效率；而且资本证券化和金融衍生工具提供的套期保值等服务，还为实体经济提供了稳定的经营环境，降低实体经济的经营成本和因价格或汇率波动引致的不确定性经营风险，使实体经济能够稳定增长。另一方面，虚拟经济自身产值的增加本身即促进了 ＧＤＰ 的增长，虚拟经济的发展提供了大量就业机会，直接促进了第三产业的迅速发展。具体而言，虚拟经济是一把“双刃剑”，它既是适应实体经济的需要而产生，可以促进实体经济的发展；也可能会对实体经济带来较大的负面影响甚至是破坏性的损害，主要是使国民经济发生动荡和危机的可能性增加：
１．虚拟经济对实体经济的正面影响
（1）优化资金配置，降低成本，提高实体部门的经济效率。金融市场的基本功能是实现资本在不同实体经济部门之间的优化配置。作为一种经济活动模式，虚拟经济是有效配置资金这一稀缺资源的重要杠杆和手段。一方面，虚拟经济的快速发展，扩大了社会信用，为实体经济以较高的融资技术、较低的成本、更灵活的方式获得充足的发展资金提供了便利，促进了实体经济的快速发展；另一方面，通过发行和交易相关虚拟资产等资本运作活动，提高了企业的财务和其他经营信息的透明度，投资者可以更充分的利用自己掌握的有效信息将资金由效率低的领域或企业转向效率高的领域或企业，从而在提高实体经济的经济效率的同时还优化了产业结构，促进了我国经济结构的调整和战略性重组。
（2）促进现代企业制度的建立和完善。没有股权分散、股票交易，就不会有现代股份公司及其内部治理结构，也就无法进行企业的股份制改造，更谈不上建立符合社会主义市场经济的现代企业制度和法人治理结构，也就不可能有我们今天社会主义市场经济建设的巨大成就。虚拟资本已经深人到国民经济的各个领域，实体经济的运行已经离不开虚拟经济的支持。
（3）有利于市场主体分散和规避经营风险，降低成本。一方面，资产证券化、期权、期货、互换、巨灾债券、灾害期货等金融以及保险创新层出不穷，使得相关市场主体可以通过安排企业资金、选择投资品种等决策活动来规避市场价格波动以及汇率、利率波动带来的经营风险，降低企业的生产成本。另一方面，企业可以通过虚拟经济体系，快速高效地揭示信息以及进行金融创新，及时处理因信息不对称而产生的激励问题，降低交易成本。
另外，虚拟经济的一个主要特征是高风险性，最突出的是金融泡沫的形成、网络风险的产生等，而高风险与高报酬是相辅相承的，高报酬的产生决定着风险报酬的高低，所以虚拟经济的高风险性形成高报酬，从而提高了虚拟经济的创造风险报酬的能力。
（4）可以通过财富效应，刺激消费和需求，推动实体经济的增长。从“理性经济人”的角度来讲，超出收入的消费是一种非理性的行为。之所以会出现这种经济行为，主要来源
于行为人的预期收人，而这种预期收人正是通过股市和虚拟经济的“财富幻觉”创造出来的。从这个角度上说，虚拟经济通过财富效应作用于实体经济，进而推动实体经济的增长。
（5）创造更多就业机会。在虚拟经济促进实体经济快速发展的同时，虚拟经济自身规模也呈倍数扩张趋势，带动了相关服务业的发展，比如证券公司、证券交易所、期货交易所等，为国民提供了大量就业的机会。
（6）增强资本营运功能。虚拟资本的运作能有效地提高资本运营能力。虚拟资本是虚拟经济的重要组成部分，是目前国际大公司乐于采用的经济手段，即利用票券、期货、期权以及其他金融衍生物。这些资本在持有和交易过程中形成的经济活动又称为资本经济。当企业从生产型转变为生产经营型 ，并逐步转变为资本运营型时，企业大量利用并购手段来扩大资本，提高资本运作能力，就已经逐步使用了虚拟资本方式，如投资股票、债券、期货、期权以及其他衍生物金融工具，如远期合约、期货合约、期权合约、利率上限合约等手段。一方面扩大企业资本运作范围，另一方面扩大资本筹集能力、资本增殖能力。充分发挥资本的增殖手段是虚拟资本的主要功能。扩大企业利用虚拟资本参与竞争能力是目前国有大型企业研究的重要课题。增殖是资本生存和合法性的依据，它也同样是作为资本特殊存在形式的剩余资本从事虚拟经济的直接手段和目的。
２．虚拟经济也会对实体经济带来较大的负面影响甚至是破坏性的损害。主要表现在：
1.使国际经济发生动荡和危机的可能性加大。
虚拟资产的价值基础是预期收入，价格与成本的高度背离是虚拟资产的一个本质特征。我们不妨用一个简单例子加以说明。在股市上就一个原始股东而言，他获得面额为10元的股票的成本为10元，而在二级市场上,该股东所持股票的价格却远高于股票面额，一般在10~30倍之间，价格与面额之间的差额就称之为创业利润。为什么股票价格与其面额(成本)会发生分离?原因在于人们购买股票时，关心的是股票的收益率，如果其股票的收益率是一般利率的两倍，那么股票的价格必为面额的两倍。虚拟资产的高价格源于预期收入，虚拟资产与一般商品的不同之处在于一般商品不能提供预期收入，因而一般商品的价格不可能脱离成本而存在。而对于虚拟资产，人们关心的是其预期收入的高低，或更为确切地说是其预期收益率的高低，人们在考虑虚拟资产的价格时，是从虚拟资产的预期收入流出发，并把预期收入流的贴现值作为虚拟资产定价的基础。当虚拟资产的预期收入贴现值高于其他资产未来收益现值时，该种虚拟资产的需求就会增加，从而造成价格上升；反之，则造成价格下降。虚拟资产预期收入流的贴现是家庭在动态最优化决策下得到的,因而是长期均衡的。既然虚拟资本与实物资本脱离得很远；同时虚拟资产流动性强，能随时转变形态，进行买入和卖出，这自然就成了投机资本进行经济搏弈的最好途径。使得投机者有可能根据自己的意志，突然大数额、远距离转手倒卖，对一国经济乃至世界经济掀起大的动荡，导致经济陷入危机。
2. 易导致泡沫经济的形成，最终造成宏观经济的衰退。
在信息技术革命的背景下，全球经济越来越信用化，人与人之间的信用关系发展到一个前所未有的高度。金融作为信用化了的经济关系，必须随着信用关系对经济生活的渗透，日益加深对整个经济的影响，并逐渐占据主导地位，对物质生产部门施加支配性影响，于是社会经济出现了虚拟化。而一旦在信用链条上某一环节出现问题，就会通过金融危机的方式扩散到整个经济生活，产生巨大的影响。泡沫经济就是在信用链条上出现脱节的情况下破灭的。泡沫经济就是虚拟资产的价格，由于过分乐观的预期，脱离其自身的价值基础和社会物价水平畸形上涨，进而导致社会中大多数商品的价格也脱离其价值上涨，形成虚假的经济价值，造成虚假的经济繁荣，给人们以错觉，这种错觉通过对虚拟资产的投入，又不断地通过虚拟资产的上涨表现出来，于是经济就像泡沫一样膨胀。泡沫的产生使得人们的预期收益率的增幅大于预期风险增长，资本就会流向有价证券与房地产市场等虚拟经济部门，如此使得实物经济部门投资与生产的资金供给不足，债务拖欠和违约大量出现，企业破产频繁。企业的不景气还会进一步影响金融系统,使金融机构出现大量呆坏账，而金融机构同业之间存在复杂的债权债务关系，当某些金融机构产生呆、坏账时，其他金融机构将产生连锁反映，并逐级放大，从而导致金融体系性风险加剧。为规避风险金融机构本能地选择尽可能减少信贷风险及收回贷款，压缩贷款规模，因此不可避免地出现信用的衰减，导致进一步的信贷萎缩，这将使更多的企业陷入困境，造成宏观经济的持续衰退。
四、正确认识和处理虚拟经济问题及其与实体经济的关系
１．充分认识虚拟经济对实体经济发展的积极作用，适度发展虚拟经济。首先，我们要正确认识和对待虚拟资本、虚拟经济，不能因为它们有可能导致泡沫经济或金融动荡而取消之。应该认识到，虚拟经济是市场经济与科学技术高度发展的必然结果，是现代经济发展的必然趋势，它意味着经济形态的多样性和高级化。
２．对金融深化、金融自由化和金融国际化等理论要深思和慎行。美国经济学家麦金农、格利和肖曾反复论证了金融深化和金融自由化的好处，这一理论一度影响深广，而且在发展中国家盛行。但自从爆发墨西哥金融危机和亚洲金融危机之后，人们开始对其理论进行反思，提出了“三化”理论是否适合发展中国家的质疑，以及在何种程度和哪些阶段实行的建议。一般地说，从经验来看，贸易自由化是没有问题的，而资本自由化则是有很大风险的。目前我国尚不完全具备全面推进金融深化和自由化的条件，还存在着多种体制和机制问题。特别是在经济全球化的大趋势下，金融国际化势在必行。
３．正确处理实体经济、虚拟经济的关系，把握好虚拟经济发展的“度”，使虚拟经济与实体经济的发展形成良性互动，虚拟经济的发展并不一定导致泡沫经济。只有虚拟经济的过度膨胀才会出现泡沫经济。而泡沫经济产生的原因是多方面的。金融投机虽然是重要的原因和导火线，但实体经济的内在失衡才是导致泡沫经济的根本原因。也就是说，投机是泡沫破裂乃至引发金融危机的催化剂，是外在原因；而实体经济是虚拟经济和泡沫经济的基础，实体经济出现问题才是内在的原因。所以，我们一定要打牢实体经济的基础，把握好虚拟经济发展的“度”，使虚拟经济与实体经济的发展形成良性互动。
４．注意防范和控制我国经济的泡沫风险，抓紧化解已形成的过度经济泡沫 我国实体经济运行的泡沫风险主要表现在三大方面：一是股市。客观地说，目前我国股票市场存在一定程度的虚拟过度问题。二是房地产泡沫。三是由于实体经济结构存在问题，国有企业较大面积亏损造成的泡沫。它集中反映在银行的巨额不良贷款上。对已经形成的经济泡沫，要采取有力措施抓紧化解。
５．建立经济预警系统，增强金融交易的透明度，完善市场法规，加强金融监管为了使虚拟经济更好为实体经济发展服务，防止泡沫经济的产生，必须加强对虚拟经济运行的监督与管理，控制其与实体经济的偏离度，使虚拟经济形成的资产、交易量与实体经济的对应从发散变为收敛，促进与实体经济运行的良性互动。
五、虚拟经济风险的治理措施
1.调整经济结构降低实体经济赢利能力的不确定性
只有实体经济效益的提高，才能更好地为虚拟经济提供现实的支撑力。当前，我国实体经济正在经历着全面的改革，在产业结构、所有制结构、城乡结构、地区结构等经济结构上都以国家的宏观经济政策为导向，以市场需求为着眼点进行大力调整。在经济结构调整的问题上，政府应积极寻找实体经济与虚拟经济结合的最佳契机，本着“有所为，有所不为”的原则，尽快完成从“运动员”到“裁判员”的角色转换，更好地提供适合实体经济与虚拟经济共同繁荣发展的公共政策，制订相应的法律法规，处理实体经济和虚拟经济领域的不规范操作，消除实体经济领域与虚拟经济领域资金流通的障碍，平衡二者投资收益率，同时下活两盘棋。
2.加强对虚拟经济的监管，规范虚拟经济中的投机活动
通过对虚拟经济的监管，能够为其参与者提供正常的市场竞争环境，培养健康的诚信观念，减少恶性投机行为，消除虚拟经济膨胀的可能性，从而维护整体经济的正常运行。对虚拟经济的监管应设计合理的监管体系及其执行系统。首先，政府应在监管理论体系的创新与建设上有所作为，集中一部分人力、物力进行研究与试验，设立专门的机构或委托科研院所进行监管理论体系的探索。其次，加强立法，健全执法机制，维持正常的市场竞争秩序，坚持公平、公正、公开原则，保护市场主客体的合法利益，防止中介组织违约、个体投机者恶性投机，增强法治社会的信用观念。再次，政府发挥其在监管中的主体作用，统领银监会、证监会、保监会及其相关的政府或准政府机构，通过完善法律、经济、行政手段，对虚拟经济系统进行监管，以达到维护市场信用、保证社会安定、促进经济发展，防范系统与非系统风险的目的。
3.完善信息提供机制改变信息不对称局面
信息是虚拟经济运作的灵魂，它能够影响到交易者的整个决策过程与效果。交易者受不正确信息的误导或在未掌握完备信息的前提下盲目人市，势必存在亏损的风险。通常情况下，信息的不对称由两类原因引起:一是信息的传导机制不畅，包括传导媒体不健全、运作效率不高、技术不先进，使得信息的鉴别、收集与处理不规范，导致信息在传输的过程中发生扭曲、衰弱甚至失灵；二是信息的供给方出于商业秘密不愿公开信息，或因缺少供给信息的动力而不愿公开信息。为此，政府应做到以下几点：
首先，政府应建立信息收发中心，并辅之以法律法规，要求信息提供方不得隐瞒本应向社会公众提供的信息，同时不得强制要求信息提供方公开一切信息，对那种涉及商业秘密的信息应予以坚决的保护。其次，建立信息付费制度，保证信息提供方供给信息的物质激励，从而保证信息的真实性、充分性与及时性。再次，加大对虚假、误导信息制造者的打击力度，确保虚拟经济的每一位参与者都能有平等获取信息的机会和权利。
4.鼓励金融体系再创新努力克服制度性风险
虚拟经济以金融业为依托，因此，信用手段的创新主要体现在金融创新上。在现实中，一些金融创新从设计到运作都有脱离实体经济的迹象，缺乏现实领域的基础，一味追求资金逐利的最大化，使得大量资金滞留于虚拟经济领域进行寻租活动，这极容易造成虚拟经济膨胀，继而引发风险。因此，政府应对金融制度进行再创新，并建立相关的法规和信息披露机制，实行政府与社会监管并举，行业自律与互律相结合，合理规划制度框架，积累创新经验。
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